（原标题：拓宽创投退出渠说念 创投期待创投“国十七条”配套措施）

21世纪经济报说念记者  陈植  上海报说念

为了促进创投行业高质料发展，关联部门再放大招。

6月19日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质料发展的几许政策措施》（下称《创投17条》），共六项十七条顺服，涵盖募、投、管、退等全链条，强调充分进展创业投资撑捏科技翻新的纰谬作用，指引创业投资牢固和加大对重心范围插足。

其中，《创投17条》波及的投资名堂与创投基金退出条目，备受创投市集热议。

在拓宽创业投资退出渠说念方面，《创投17条》要求充分进展沪深往返所主板、科创板、创业板和寰宇中小企业股份转让系统（北交所）、区域性股权市集极端“专精特新”专板功能，拓宽并购重组退出渠说念。对箝制关节中枢期间的科技型企业，诞生上市融资、债券刊行、并购重组绿色通说念，提高寰宇中小企业股份转让系统（北交所）刊行审核质效。落实好境外上市备案不断轨制，畅达外币创业投资基金退出渠说念。

在优化创业投资基金退出政策方面，《创投17条》提倡加速惩处银行保障金钱不断产物投资企业的股权退出问题。撑捏发展并购基金和创业投资二级市集基金，优化私募基金份额转让业务历程和订价机制，推动区域性股权市集与创业投资基金协同发展。鼓励什物分拨股票试点。

“但愿《创投17条》能大幅改善投资名堂与创投基金退出的操作空间。”一位国内创投契构搭伙东说念主向记者指出。面前，退出难已成为创投行业发展濒临的最大挑战——它不但影响创投契构能否创造可不雅的投资答复，诱导更多出资东说念主（LP）投资创投基金，还影响创投契构的投资策略实行成果与运营肃肃性。

值得防止的是，《创投17条》强调对箝制关节中枢期间的科技型企业诞生上市融资、债券刊行、并购重组绿色通说念，令创投契构看到优质科技企业IPO退出的新契机。

上述创投契构搭伙东说念主告诉记者，在他们的投资组合里，有多家国度级专精特新企业，在关节中枢期间范围已取得箝制并处于快速成始终，若这些企业能通过绿色通说念快速上市，有助于进一步畅达创投契构“募投管退”闭环，驱动创投契构肃肃发展。

记者多方了解到，广宽创投契构还但愿关联部门能尽快针对《创投17条》出台波及投资名堂与创投基金退出的配套顺服。

紫荆老本法务总监汪澍指出，短期内，一级市集要造成并购退出氛围的难度也曾较大，原因是此前投资的高估值企业，难以在刻下估值走低时候结束并购退出。因此，关联部门还需完善并购退出措施。此外，在面向箝制关节中枢期间的科技型企业提供IPO绿色通说念时，其他科技型企业能否赢得更便利的IPO操作空间，也需关联部门出台新的配套措施。

名堂上市并购退出的“新空间”

中国基金业协会统计数据娇傲，本年一季度，PE/VC基金共计投资了4438个企业名堂，投资总数为1915亿元，比以往有所回落。

在多位创投业内东说念主士看来，这背后的一个纰谬原因，是名堂退出难，令部分PE/VC机构相应放缓了名堂投资节拍。

“在《创投17条》出台后，若名堂退出环境出现彰着改善，创投契构的名堂投资数目与金额顺服会飞快大幅回升。”前述创投契构搭伙东说念主告诉记者。

在他看来，左证《创投17条》关联条目，异日关联部门一方面将撑捏沪深证券往返所主板、创业板与科创板，北交所与区域股权往返市集积极拓展企业并购退出业务，一方面针对箝制关节中枢期间的科技型企业给予上市融资、并购重组的绿色通说念。

“其中，后者对创投契构更具诱导力。毕竟，企业IPO是收益相对最高的名堂退出步地，令创投契构能创造更高的答复率，进而诱导更多出资东说念主（LP）增多创投基金投资。”这位创投契构搭伙东说念主向记者浮现。

记者获悉，在《创投17条》出台后，部分创投契构已运行梳理具备箝制关节中枢期间条件的科技型企业名堂，向他们加大投后不断赋能，力求推动他们借助绿色通说念尽快上市，进一步进步基金施行答复率，为募资创造邃密环境。

在多位创投契构东说念主士看来，要促进并购市集发展，关联部门还需出台多项配套措施完善企业并购操作环境，其中包括收购方怎样引入银行并购贷款；能否允许上市公司引入政策投资者出资用于收购科技型企业，助力创投契构名堂并购退出；对企业并购举止能否给予相应的税收优惠等。

一位并购基金东说念主士向记者直言，鉴于前些年创投契构投资的企业估值相对较高，在刻下企业估值相对较低的环境下，怎样推动名堂并购退出奏凯进行，既需要往返两边在名堂收购转让订价方面给予更多真心，关联部门还得进一步完善并购配套措施，进一步进步企业并购审批成果。

值得防止的是，在《创投17条》提倡“拓宽创业投资退出渠说念”后，越来越多创投契构愈加期待企业境外上市的备案举止加速。

在近日举行的陆家嘴论坛时候，证监会副主席方星海指出，中国企业前去境外上市相配活跃。

他默示，关于企业境外上市，证监会的格调是要加速备案，当今的备案速率比往常快了一些，然则境外上市备案毕竟是新滋事物，证监会的速率还不够快，还要不时加速备案速率。

“境外上市列队企业相配多，这是善事，默示中国有一大都企业相配活跃，皆备莫得躺平，他们都念念作念大作念强，这么的事情咱们要放肆撑捏。”方星海强调说。在境外上市备案过程，证监会对融资额较大、科技翻新实力强的关联企业给以尽快备案。

数据娇傲，截止6月18日，已有158家企业赴境外上市得到备案，其中85家前去港股，73家前去好意思股。

多位PE业内东说念主士浮现，若企业境外上市备案举止进一步加速，异日企业国际上市将创投契构推动名堂IPO退出的纰谬聘任。

创投基金份额转让的生态环境仍需优化

值得防止的是，《创投17条》指出——撑捏发展创业投资二级市集基金，优化私募基金份额转让业务历程和订价机制，推动区域性股权市集与创业投资基金协同发展。这令广宽创投契构以为关联部门将进一步扩绽放展私募股权和创业投资份额转让的试点限制。

此前，关联部门允许上海、北京等地区域股权市集开展私募股权和创业投资份额转让试点。

多位创投契构东说念主士向记者直言，刻下创投基金份额转让的主要痛点，一是信息诀别称，即潜在买方无意了解需份额转让的VC/PE基金底层金钱（名堂投资组合）的施走运营现象与金钱估值；二是订价机制短少公信力，即交易两边对VC/PE基金的订价机制天渊之别，导致两边很难达成往返共鸣。

“异日区域性股权投资市集能健全VC/PE基金份额转让的信息走漏限制与透明度，并造成市集公认的订价机制，相应的VC/PE基金份额转让往返将趋于活跃，也给行将到期的创投基金带来更广袤的退出操作空间。”他向记者指出。

一位区域性股权往返市集东说念主士告诉记者，在《创投17条》发布后，他们挑升开会酌量怎样进一步优化私募基金份额转让业务历程和订价机制。异日，他们将诱导更多中介机构、投行、律所、司帐师事务所与行业磋磨机构参与，一面捏续完善VC/PE基金份额转让的信息走漏机制，一面对这类往返的精确订价、估值判断、法律风险隐患抹杀等方面提供专科干事。

他浮现，跟着越来越多创投基金进入到期算帐阶段，相应的份额转让需求捏续热潮。但刻下S基金的买入往返意愿相对较弱，究其原因，一是他们都在恭候更低往返价钱出现，二是他们也在评估“买入的投资组合”异日退出操作空间与施行答复率高下。

记者多方了解到，西洋国度创投二级市集基金（S基金）的收益组成里，仅20%源自金钱收购过程的扣头，80%来自投资名堂事迹成长所带来的金钱升值。因此，能否找到优质基金份额金钱对S基金结束预期高答复的纰谬性，远远高于捡漏抄底。

“纵不雅西洋S基金的发展历程，存在一个以弱胜强的过程。因此，关联部门还需遵守出台配套措施训诲行业头部S基金，带动VC/PE基金份额转让市集捏续活跃。”一位国内S基金搭伙东说念主向记者直言。行业头部S基金，需具备四大能力，一是具备丰富的母基金运营教训；二是与广宽创投契构不断团队保捏邃密磋磨，造成明白的配合生态；三是具备专科孤苦的投研能力，能对VC/PE基金份额转让提供精确估值与投后赋能服求实力；四是其投资策略能左证市集环境变化捏续迭代升级，在DPI与投资答复之间结束最好均衡。